星空·综合体育华泰证券：快递结尾无人配送步入范围化使用时期 全链路降本空间大

　　研报暗示，快递行业火急需求么端降本：1）来自上游电商的价钱压力、行业供需不婚配、快递均重降落等身分形成常态化价钱战，单票快递价钱连续降落，价钱压力迫使总部和加盟商追求极致降本；2）结尾揽派是将来最大的降本空间，派费占单票本钱一半以上。基于当前快递行业本钱构造、派费程度、无人物流车手艺与价钱、总部与加盟商分红比例，中性假定下，若30%的件量由无人物流车配送，我们测算加盟制快递可降本约4%。直营快递对无人物流车的利用更加灵敏，可极大地提拔全链路服从。

　　无人物流车大范围商用有四重驱动力：1）行业连续价钱战下，快递企业追求降本，结尾占总本钱50%以上，是降本次要途径；2）路权开放进入快车道，自21年头次在北京开放试点后，各地路权逐渐铺开，头部企业得到100+都会路权答应，为范围化使用翻开空间；3）无人驾驶手艺快速开展，低速、载货的物流配送较高速、载人场景容错率高，利于主动驾驶领先落地；4）车企探究出“低价硬件+月付效劳费”形式，资金压力小，即使是中小型的快递加盟商也能够承担，加快结尾浸透。

　　快递结尾配送是当上次要落地场景，包罗网点到驿站（灵通系）、直达场到快递员（直营快递），次要替换三轮车和面包车。网点到驿站这一细分场景，对应市场空间约366亿元。灵通系多为加盟商自立购置，直营快递凡是为总对总间接购置或租用。别的，道路反复、货量小、频次高的场景均合用今朝的无人物流车，比方社区团购、商超批发、生鲜冷链等。支线运输中，具有帮助驾驶功用的重卡也在连续投入利用。跟着主动驾驶手艺开展，无人物流车或可具有应对更庞大路况的才能，可逐渐拓展至间隔更长、频次更高、货量更大的都会配送星空·体育中国综合、长间隔支线年，主动驾驶各落地场景的产值增量空间将到达7459亿元（2024年《车路云一体化智能网联汽车财产产值增量猜测(2025/2030)》，中国汽车工程学会等）。

　　快递行业火急需求么端降本：1）来自上游电商的价钱压力、行业供需不婚配、快递均重降落等身分形成常态化价钱战，单票快递价钱连续降落，价钱压力迫使总部和加盟商追求极致降本；2）结尾揽派是将来最大的降本空间，派费占单票本钱一半以上。基于当前快递行业本钱构造星空·综合体育、派费程度、无人物流车手艺与价钱、总部与加盟商分红比例，中性假定下，若30%的件量由无人物流车配送，我们测算加盟制快递可降本约4%。直营快递对无人物流车的利用更加灵敏，可极大地提拔全链路服从。

　　快递行业支线和转运环节两轮主动化均带来行业洗牌，本轮结尾主动化或将带来全链路长处的重分派与行业格式演化。加盟制快递使用进度遭到加盟商投入志愿、价钱合作剧烈水平影响，短时间降本空间有限，难以构成差同化壁垒，中持久或可束缚快递员工夫，进而在结尾供给高品格差同化效劳，看好现金充分、办理优良、效劳质量优的头部企业。直营快递无望凭仗无人物流车提拔全链路服从，削减反复分拣与建包，提拔快递员配送服从，进而进步结尾效劳质量。

　　风险提醒：路权开放不及预期；行业价钱合作强于预期；手艺使用不及预期。本研报中触及到未上市公司或未笼盖个股内容，均系对其客观公然信息的收拾整顿，其实不代表本研讨团队对该公司、该股票的保举或笼盖。